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IBOR REFORM小贴士
发布日期:[2020-06-08]

背景

 

银行同业拆借利率(「IBOR」)(包括伦敦银行同业拆借利率(「LIBOR」)、欧元银行同业拆借利率(「EURIBOR」)和香港银行同业拆借利率(「HIBOR」))是一种广为接纳的利率基准。金融市场已普遍采用IBOR来计算各类贷款、按揭贷款、债券和衍生产品等各种金融产品的利率或其他款项,而业界亦经常以IBOR作估价基础。

 

2013年,20国集团(G20)要求金融稳定委员会(「Financial Stability Board」)对主要利率基准和改革计划进行审视,以确保利率基准机制稳健、使用得当。于2014年,金融稳定委员会发布了一份报告,当中建议

l   尽可能加强IBOR的机制;

l   寻求其他接近无风险的利率(near-risk-free rates(「RFRs」))作为替代参考利率,并在合适情况下,鼓励业界于订立合约时过渡使用合适的新RFRs

 

为何IBOR需要改革?

 

IBOR通常是根据相关金融市场中部分银行所提交的利率报价估算所得,以反映银行同业拆借市场的利率。于部分金融市场,银行不再如以往般在银行同业市场筹集资金,以致使用IBOR计算的交易量减少,这引起各界愈加关注IBOR是否仍具有代表性

 

综观现有的IBOR之中,LIBOR是数十年来最为广泛使用于金融产品的利率基准。于2017年,监管LIBOR的英国金融行为监管局(「Financial Conduct Authority」)表示,该局在20211231日之后将不再强制银行提交用以计算LIBOR的利率报价。因此,用以计算LIBOR的银行报价数量可能会显著下降,令LIBOR的代表性降低。更重要的是,这意味着LIBOR或会在2021年之后停止公布,带来可见风险。因此业界希望定立明确限期,以减少对LIBOR的依赖。

 

全球各有关监管机构均认为,有必要就LIBOR筹备过渡工作,并对其他某些IBOR进行改革,统称「IBOR过渡」。业界应采取适当行动,确保过渡工作顺利进行,以免引起严重的市场混乱。

 

代替IBOR的替代参考利率(Alternative Reference Rate(「ARR」))是什么?

 

LIBOR涵盖按以下五种货币计价的金融产品:美元(USD)、欧元(EUR)、英镑(GBP)、日圆(JPY)和瑞士法郎(CHF)。为了让过渡工作顺利进行,我们需要为每种相关货币寻找新的替代参考利率,以取替快将停用的LIBOR

 

至于其他某些IBOR,为配合当地监管机构的期望,相关市场亦现正寻找其他接近无风险的利率(「RFRs」),以作为这些IBOR的替代参考利率。

 

有关过渡工作的主要目标,是希望根据实际交易建立利率市场,使利率市场更透明、更可靠和更具代表性。市场普遍以RFRs(主要基于实际交易的隔夜利率)用作IBOR的替代参考利率

 

各国已成立了工作小组,其中包括公共和私营机构的行业代表,以订立适当的RFRs作为不同市场的替代参考利率。这些工作小组亦现已确定了相关替代参考利率。

 

上述工作小组确定的部分主要替代参考利率以及预期过渡模式,概述如下:

 

货币

银行同业拆借利率(IBOR

替代参考利率

负责的工作小组

预期过渡模式

美元

伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)

具抵押隔夜融资利率Secured Overnight Financing RateSOFR

替代参考利率委员会

需要进行过渡工作。

英镑

伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)

英镑隔夜指数Sterling Overnight IndexSONIA

英镑无风险参考利率工作组

需要进行过渡工作。

欧元

欧元银行同业拆借利率(EURIBOR)

欧元短期利率Euro Short Term  RateSTR

欧元无风险利率工作组

EURIBOR已进行了改革,可以继续使用。

 

可采用多种利率-改革后的EURIBOR与€STR将会并存。

欧元

伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)

欧元短期利率Euro Short Term  RateSTR

欧元无风险利率工作组

需要进行过渡工作。

日圆

伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)

东京隔夜平均利率Tokyo Overnight Average RateTONA

日圆利率基准跨行业委员会

需要进行过渡工作。

瑞士法郎

伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)

瑞士隔夜平均利率Swiss Average Rate OvernightSARON

瑞士法郎参考利率国家工作组

需要进行过渡工作。

港元

香港银行同业拆借利率(HIBOR)

港元隔夜平均指数Hong Kong Dollar Overnight Index AverageHONIA

财资市场公会

可采用多种利率 - HIBORHONIA将会并存。

 

IBOR和替代参考利率有何分别

 

IBOR和替代参考利率之间存在许多根本差异。客户务必仔细考虑当中差异,以了解IBOR过渡到替代参考利率所带来的影响。当中的部分关键差异概列如下:

 

IBOR

替代参考利率

主要基于银行专业判断,并由银行提交的报价计算所得

主要基于活跃市场中的交易数据计算所得

前瞻性利率

根据过往的交易数据计算所得的利率

有多个期限

目前仅为隔夜利率,但部分替代参考利率的具期限利率正在制定中

包含银行信贷风险溢价

不包含银行信贷风险溢价

长期利率适用于流动性溢价

不包含流动性溢价

 

替代参考利率乃参考过往的实际交易数据后,根据向后推算方法计算隔夜利率。鉴于隔夜利率的性质,它几乎没有信用风险,亦没有流动性溢价。

 

另一方面,IBOR是银行间无抵押贷款的前瞻性利率,并具有多个不同期限(例如: LIBOR的期限可长达12个月),其中包含信用风险溢价。有较长期限的IBOR亦可能包含较高的流动性溢价。

 

东亚银行(中国)有限公司(「东亚中国」)的IBOR过渡方案是什么?

 

东亚中国已开始并将会继续评估和处理IBOR过渡所带来的风险,特别是对产品和客户的影响。

 

东亚中国将积极与受影响的客户联络、沟通及加强他们对过渡工作的认知。东亚中国的首要考量,是希望致力协助客户,让IBOR过渡得以顺利有序地进行。

 

参考资料

 

如阁下希望获取更多IBOR的相关市场发展资料信息,欢迎浏览以下行业机构或组织的网页:

 

金融稳定委员会(https://www.fsb.org/)

 

美元伦敦银行同业拆借利率–替代参考利率委员会(https://www.newyorkfed.org/arrc)

 

英镑伦敦银行同业拆借利率–英镑无风险参考利率工作组(https://www.bankofengland.co.uk/markets/transition-to-sterling-risk-free-rates-from-libor)

 

欧元银行同业拆借利率-欧元无风险利率工作组(https://www.ecb.europa.eu/paym/initiatives/interest_rate_benchmarks/WG_euro_risk-free_rates/html/index.en.html)

 

港元香港银行同业拆息–财资市场公会(https://www.tma.org.hk)

 

日元伦敦银行间同业拆借利率-日元利率基准跨行业委员会(https://www.boj.or.jp/en/paym/market/jpy_cmte/index.htm/)

 

瑞士法郎伦敦银行同业拆借利率-瑞士法郎参考利率国家工作组(https://www.snb.ch/en/ifor/finmkt/fnmkt_benchm/id/finmkt_reformrates)


 

常见问题

 

问题1:      什么是LIBOR LIBOR会在某个时候停用?

 

LIBOR是伦敦银行同业拆借利率,是根据伦敦主要银行组成的定价小组所提交的利率报价为五种货币(英镑、美元、欧元、瑞士法郎和日元)所计算出来的参考利率,以估算银行于伦敦银行拆放市场借款的成本。

 

不过,上述定价小组成员银行将会在2021年之后不再被强制要求报价。在缺乏银行报价的情况下,预期有关于2021年之后停止发布LIBOR定价的风险是存在的。

 

即使部分银行可能在2021年之后继续提交利率报价以助计算LIBOR,但是LIBOR或已不再是一个稳健且具有代表性的基准。所以监管机构期望业界于2021年年底之前减少使用LIBOR。为此,由公共和私营机构组成的行业组织已在多国和司法地区成立,以便制订在不同市场适用的替代参考利率。

 

问题2       什么是SOFR?本人在哪里可以获取此利率基准的数据?

 

SOFR是有抵押的隔夜融资利率,也是有抵押美国国库债劵回购利率。美国工作小组牵头的替代参考利率委员会为美国挑择了SOFR,作为推荐替代美元伦敦银行间同业拆借利率的替代参考利率。 SOFR是基于实际回购交易数据计算的。

 

SOFR20184月首次发布,并于每个工作日在纽约联储局的网站上发布。

 

问题3:      什么是HIBOR?预期HIBOR在不久的将来仍会继续使用吗?

 

HIBOR指香港银行同业拆借利率,是港元(HKD)和香港人民币(CNH)的利率基准,该利率基准是根据香港部分银行提交的利率报价计算得来的,以估算银行由香港其他银行借入资金的成本。

 

根据香港财资市场公会,该会目前并无计划终止使用HIBOR HIBOR已建立了数十年,仍被业界公认为具有代表性且稳健的利率基准。虽然港元隔夜平均指数(HONIA)已被确定为HIBOR的替代参考利率,但预计HIBORHONIA将在市场中并存。业界可能会继续以HIBOR作为港元金融产品的利率基准。

至于使用人民币香港银行同业拆借利率的金融合约,由于HIBOR在可预见的将来会继续存在,因此我们预计当前的IBOR过渡不会为有关金融合约的利率基准带来变化。

 

问题4:      什么是EURIBOR EURIBOR会在不久的将来继续使用吗?

 

EURIBOR指欧元银行同业拆借利率,是欧洲货币市场协会每日发布的参考利率,以估算欧盟财资机构在无抵押货币市场中借入欧元批发资金的利率。

 

EURIBOR已按欧盟基准法规进行改革,因此EURIBOR在可预见的将来不会停用。

 

问题5:      本人在哪里可以找到更多有关IBOR过渡的信息?

 

如需要了解详情,请关注东亚中国官网发布的与IBOR Reform相关的后续公告或快讯信息。

 

本文的更新日期为202068日。

 

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